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    用戶增長遇瓶頸,“單飛”赴港IPO的顺达物流祖

    作者:admin 发布时间:2020-04-15 浏览次数:

        近年來,遊戲行業的迅速發展有目共睹,目前顺达物流複合增長率已趕超20%。受今年疫情的影響,遊戲行業更是趁勢火了一把,這也激起了遊戲公司走向資本市場的熱情。
     
        這不,脫胎於完美世界的祖龍娛樂,近日,對資本市場發起沖擊。資料顯示,本月3日,祖龍娛樂向港交所遞交了招股說明書,申請主板上市,中金公司為其獨家上市保薦人。
     
        據資料顯示,祖龍娛樂的股東中有騰訊和完美世界兩大遊戲行業龍頭,二者分別持股23。1%和17。5%,同時也是祖龍娛樂的重要客戶和供應商。這或許也是其敢於沖刺資本市場的底氣之一。但祖龍娛樂卻面臨著業績不穩定的尷尬場面,而且遊戲行業的監管政策以及遊戲的周期性也是不容忽視的重要因素。況且,眼下正值疫情特殊時期,赴港IPO會是一個好選擇么?我們不妨先來看看祖龍娛樂的一些發展情況。
     
        用戶增長遇瓶頸,“單飛”赴港IPO的祖龍娛樂究竟能否“起飛”?
     
        赴港IPO的祖龍娛樂有何來頭?
     
        “中國成立最早、全球范圍內成功遊戲產量最高的專業遊戲工作室。”這是百度詞條對祖龍娛樂的前身祖龍工作室的描述。實際上,祖龍娛樂的前身由李青在1997年便成立了,2004年3月與完美世界集團合並,當時李青擔任首席設計師。2014年,李青決定發展其個人事業成立了祖龍娛樂,專注於手機MMORPG的開發。截至最後可行日期,祖龍娛樂共有12款移動遊戲在應用商店可供下載。《龍族幻想》便是其打造的爆款遊戲之一。祖龍娛樂營收於2018年大幅下滑三分之一,2019年業績有所回升的主要原因便是《龍族幻想》的問世。2019年7月18日上線的《龍族幻想》是中國首款由虛幻引擎4驅動的真3D次世代MMORPG手遊。數據顯示,2019年,按平均月活躍用戶計,《龍族幻想》在中國內地所有移動MMORPG遊戲中排名第一。
     
        該遊戲上線首月月活躍用戶超過1000萬人,當月流水超6億元;截至2019年底,在中國內地上線後流水達13。35億元。可以說,祖龍娛樂敢於“單飛”赴港IPO的底氣,很大一部分也是源自於這一爆款IP帶來的業績提升。不過,這款遊戲本身還存在爭議。2019年6月,大神圈公司向法院提起訴訟,指控有關文學作品《龍族》的手遊授權協議為無效。目前,該案件尚未進入到審理階段,但不排除未來存在被下架的風險。
     
        值得一提的是,祖龍娛樂與騰訊及完美世界關系緊密。招股書中顯示,2015年和2017年,祖龍娛樂分別獲得來自完美世界的A輪投資和騰訊的B輪投資。目前,完美世界與騰訊分別在祖龍娛樂占股23。10%和17。51%。此外,完美世界和騰訊還分別是祖龍娛樂的五大供應商之一和五大客戶之一。
     
        至於祖龍娛樂決定在疫情期間赴港IPO的原因,很大一部分的原因或是以為遊戲行業持續的熱度不斷拉升行業的價值,而祖龍娛樂為了尋求更大的發展空間,上市融資不失為一良策。如若能成功上市,自然是會推動祖龍娛樂的進一步發展,但目前全球資本市場正處於寒冬,而且在疫情加碼之下,許多投資者首選依然是現金為王、落袋為安,這也為企業的IPO融資蒙上了一層陰影。更何況,祖龍娛樂自身也面臨著不少難題。
     
        行業競爭激烈祖龍娛樂處境並不樂觀
     
        當前,國內的移動遊戲行業發展迅速,但競爭同樣激烈,各大遊戲公司頻繁推出新產品及服務。祖龍娛樂與其他移動遊戲開發商、發行商及運營商的競爭不可避免。
     
        據伽馬數據和Newzoo聯合發布的《2019全球移動遊戲市場中國企業競爭力報告》公布了2019“全球移動遊戲市場中國企業競爭力20強”,騰訊、網易憑借產品研發、發行與運營優勢,以及雄厚的資金、技術及營銷資源,高居榜單前兩位,兩家合計占據了中國移動遊戲行業近7成的市場份額。祖龍娛樂不在20強名單之列。
     
        這意味著在整個遊戲行業的格局裏面,祖龍娛樂的優勢並不明顯。與騰訊這類大客戶亦敵亦友的關系也存在不同程度的風險,此外,遊戲生命周期不長且行業監管的趨嚴,均給其業績帶了不確定性。
     
        1、過於依賴騰訊這類大客戶暗藏風險
     
        資料顯示,祖龍娛樂的客戶通常是開發與授權業務的第三方發行商,以及綜合遊戲發行和運營業務的玩家。與騰訊的合作關系主要涉及遊戲和雲服務等方面。在遊戲合作方面,祖龍娛樂表示,已與騰訊合作在中國發行及運營四款遊戲。此外,雙方於2020年3月27日簽訂協議,內容有關獨家發行及運營三款目前正在籌備中的遊戲。不可否認,與騰訊這一大客戶合作產生的業績,為祖龍娛樂帶來巨大創收。
     
        2017年至2019年,騰訊均為祖龍娛樂第一大客戶。三年所帶來的收入分別占祖龍娛樂當年總收入的39。6%、40。8%和55。0%。2019年,祖龍娛樂有一半以上的收入是騰訊帶來的。此外,財務數據顯示,2017至2019年,祖龍娛樂來自前五大客戶的收入分別是8。58億元、5。72億元和8。1億元,分別占同期總收入的65。5%、65。8%和75。9%。
     
        大客戶固然能為公司營收帶來巨大利好,但業績過於依賴大客戶這也存在較大風險,一旦合作意向出現轉變,容易出現牽一發而動全身的局面。此外,需要注意的是,祖龍娛樂與騰訊、完美世界等大客戶之間同樣存在競爭關系,不管怎樣,亦敵亦友的關系本身對於祖龍娛樂而言就不見得是件好事,這或許也會成為IPO之後,投資者們關注的焦點。
     
        2、遊戲生命周期普遍較短過於依賴新產品的開發必將推高成本讓利潤承壓
     
        實際上,祖龍娛樂所開發的遊戲生命周期普遍較短。從遊戲IP所貢獻的營收占比變化,或許不難發現這個問題。
     
        截至2019年年末,祖龍娛樂共有五款標志性遊戲,分別是《禦劍情緣》、《夢幻誅仙》、《天空紀元》、《萬王之王3D》和《龍族幻想》。該等五款遊戲在2019年合計貢獻公司收入9。76億元,占比91。5%。這一數據,雖然相較於上一年74。1%整體有所上升,但具體到部分遊戲來看,它的收益和用戶數卻在逐年下滑。
     
        用戶增長遇瓶頸,“單飛”赴港IPO的祖龍娛樂究竟能否“起飛”?
     
        2018年,《夢幻誅仙》的收益占比較前一年的35。4%下滑至19。9%,2019年更是下滑至9。5%;2018年占收益25。4%的遊戲《天空紀元》在2019年下滑至8。6%。這意味著,在2016年和2017年期間上線的《禦劍情緣》、《夢幻誅仙》和《天空紀元》已逐漸步入成熟期或衰退期,貢獻收入不斷減少,目前營收占比均不足10%。
     
        據業內人士表示,一般來講,大量遊戲產品只能在短期內實現高人氣,加之當下年輕人在關注度方面本就弱於上幾代人,喜好也是千變萬化,對於事物的嘗試也變的更短了。相關數據顯示,在年輕人中,遊戲的拋棄率是最高的。而祖龍娛樂的遊戲生命周期處於市場普通水平,與一些擅長長線運營過得大廠相比,生命周期本就偏短。這意味著,公司業績的增長往往需要推出新產品來支撐,而這背後也必將推高其研發開支。
     
        據其公布的財務數據顯示,2017年至2019年,公司研發開支分別為4。56億元、3。28億元和3。89億元,分別占同期總收入的34。8%、37。7%及36。5%。縱使遊戲公司需要保持著不錯的研發能力,但長期不低的研發成本恐對公司整體盈利能力帶來一定程度的影響。
     
        3、行業監管趨嚴給業績帶來不確定性影響
     
        數據顯示,2017年至2019年,公司營收分別為13。09億元、8。7億元和10。67億元。從營收來看,祖龍娛樂2017年至2019年期間的業績並不穩定,最近兩年的收入均低於2017年的營收。2018年營收下滑相當明顯,同比減少了4。39億元,降幅達到了33。5%。據聆訊資料集顯示,主要原因在於公司自第三方發行商收取的收入分成減少。
     
        2018年營收驟減的原因或與當年遊戲行業發生的監管變動對有著不可忽視的影響。聆訊資料集顯示,祖龍娛樂2018年的自主發行遊戲減少,銷售與營銷投入力度也大幅降低。不可否認,當年,有關部門對行業的監管趨嚴是導致其營收下滑的重要原因之一。隨著遊戲行業政策監管機制的不斷完善,這也給其未來營收帶來了一些不確定的風險。
     
        綜上來看,祖龍娛樂趕往IPO的路上還存在不少難關。當然,祖龍娛樂也在積極探索出海,尋求突圍良機。
     
        出海探索這會是祖龍娛樂的“解圍良機”么?
     
        近三年來,祖龍娛樂來自海外市場的收入比重逐年增加。據資料顯示,2017至2019年海外營收分別為集團貢獻了17。8%、22%和32。2%的收入。招股書援引弗若斯特沙利文的資料顯示,以自研MMORPG於海外市場iOSAppStore及GooglePlay產生的總流水計算,祖龍娛樂在所有中國移動遊戲開發商中排名第三。
     
        用戶增長遇瓶頸,“單飛”赴港IPO的祖龍娛樂究竟能否“起飛”?
     
        同時,在自身的遊戲研發上保持著不錯的實力。目前,祖龍娛樂研究及開發人員有820名,占總人數的87。7%。公司表示,研究與開發中心有205名員工擁有逾十年的遊戲開發經驗,程序中心及引擎中心的員工中約有49%持有研究生學位。這無疑為祖龍娛樂在研發新產品上帶來了堅實的後備力量。
     
        但需要注意的是,海外遊戲市場同樣競爭激烈。國內兩大遊戲巨頭騰訊、網易均早已布局海外市場,海外遊戲市場競爭正在變得激烈。據SensorTower移動應用數據分析公司公布的數據顯示,2019年6月期間中國手遊產品在國外市場的收入排名前30名單中,國內兩大手遊巨頭,網易、騰訊位列前茅。騰訊、網易此次分別有2款、3款遊戲上榜。
     
        而且祖龍娛樂正在陷入用戶增長的瓶頸。資料顯示,祖龍娛樂平均月活用戶從2017年的429。03萬降至2019年的344。22萬,降幅為19。77%;平均月付費用戶從65。24萬降至50。15萬,降幅達23。13%;用戶付費轉化率也從15。21%降至14。57%。如何在巨頭籠罩的海外市場,拓展用戶,塑造自身競爭力,是一個值得著重思考的問題。
     
        當然,對於遊戲廠商而言,海外遊戲市場是一片“藍海”,能夠一定程度上彌補國內遊戲用戶增長的瓶頸。
     
        盡管中國發行商已經占據了中國這個世界最大遊戲市場的絕大部分市場份額,但從海外營收比例的角度來看,目前中國發行商市場份額還不算高。數據顯示,中國移動遊戲公司出海市場營收占比約為25%,近五年來此比例穩定中有增加,預計到2022年將占比28%左右。在全球Top1000遊戲發行商來源國家分布(按用戶支出,不含中國大陸市場)中,中國發行商僅次於美國和日本發行商,占比達到16%,還有很大發展空間。從這個角度來看,也賦予了祖龍娛樂更多的出海可能。
     
        但在目前全球資本寒冬之下,祖龍娛樂這樣的中腰部公司要贏得投資者青睞也並不見得是件容易的事。能否借助當前疫情賦予行業的熱潮登上資本市場,還有待市場的下一步驗證。港股研究社也將持續關注其下一步的發展。
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